با وجود رشد BTC، بیت‌کوین سرمایه‌گذار جدید ندارد!
صنعت ارزهای رمزنگاری شده (cryptocurrency) شاهد بازگشت روزهای پررونق خود است. با ورود سرمایه ای رکوردشکن به میزان ۲.۴۵ میلیارد دلار در هفته‌ی منتهی به ۲۸ بهمن و افزایش قیمت بیت‌کوین (bitcoin)، ارزش کل دارایی‌های تحت مدیریت این صنعت به ۶۷.۱ میلیارد دلار رسید که معادل سطح آذر ۱۴۰۰ است.
بر اساس گزارش ۳۰ بهمن وبلاگ CoinShares، بخش عمده‌ی این سرمایه‌گذاری از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر بیت‌کوین در ایالات متحده انجام شده است. با این حال، برخی داده‌ها نشان می‌دهند که ورود سرمایه به صندوق‌های ETF بیت‌کوین لزوماً به معنای ورود سرمایه‌گذاران جدید نیست، که خبر چندان مثبتی برای آینده‌ی این صنعت تلقی نمی‌شود.
با توجه به موفقیت راه‌اندازی صندوق‌های ETF، این سوال مطرح می‌شود که آیا افزایش ۲۱.۸ درصدی قیمت بیت‌کوین تا ۳۰ بهمن مطابق انتظارات سرمایه‌گذاران بوده است؟ علی‌رغم این افزایش قیمت، بیت‌کوین همچنان حدود ۲۵ درصد با رکورد تاریخی ۶۹ هزار دلار فاصله دارد. همچنین، واکنش قیمت بیت‌کوین به خریدهای میلیارد دلاری گذشته‌ی برخی شرکت‌ها بسیار قوی‌تر بوده است. بنابراین، با توجه به داده‌های BitMEX Research، انتظار می‌رفت که ورود خالص ۴.۹۳ میلیارد دلاری سرمایه به صندوق‌های ETF از زمان راه‌اندازی آن‌ها در ۲۱ دی ماه، تأثیر بسیار بیشتری بر قیمت داشته باشد.
قدرت‌نمایی بیت‌کوین در غیاب سرمایه‌گذاران خرد
چند دلیل احتمالی برای عملکرد محدود بیت‌کوین وجود دارد، اما قضاوت درباره ارزش‌گذاری افراد از موقعیت خودشان یا دلیل فشار فروش، غیرممکن است. با این حال، یک نکته قطعی است: اگر حدود ۵ میلیارد دلار ورودی خالص به صندوق‌های قابل معامله در بورس BTC وارد شده باشد، همان مقدار هم توسط دارندگان قبلی فروخته شده است. برخی از تحلیلگران و سرمایه‌گذاران میزان انتشار روزانه را با عرضه در دسترس برای معامله اشتباه می‌گیرند، اما این دو لزوماً با هم همسو نیستند.
در حال حاضر، شبکه بیت‌کوین روزانه ۹۰۰ XBT به عنوان پاداش به استخراج‌کنندگان اختصاص می‌دهد که معادل حدود ۳۲۸ میلیون دلار در هفته است. با این حال، حجم روزانه تعدیل‌شده بیت‌کوین از ۱۰ میلیارد دلار فراتر می‌رود، بنابراین در نهایت، کوین‌های استخراج‌شده برای اعانه، با توجه به اینکه بیش از ۹۳ درصد از حداکثر عرضه ۲۱ میلیون واحدی در حال حاضر در گردش است، از نظر قیمت‌گذاری نماینده نیستند. به طور خلاصه، جریان ورودی استخراج‌کنندگان به احتمال زیاد عامل اصلی محدودیت رشد بیت‌کوین پس از راه‌اندازی ETFهای نقطه‌ای نیست.
شرکت تسلا (Tesla) در ۲۰ بهمن ۱۳۹۹ اعلام کرد که ۱.۵ میلیارد دلار بیت‌کوین خریداری کرده است که به دنبال آن، قیمت بیت‌کوین طی ۱۴ روز ۴۸ درصد افزایش یافت. نکته قابل توجه این است که قیمت شروع که ۳۸۸۷۰ دلار بود تنها ۷.۵ درصد پایین‌تر از بالاترین رکورد قبلی بود که فقط ۳۰ روز قبل ثبت شده بود، به این معنی که حتی اگر بازار تا حدودی این حرکت را پیش‌بینی کرده باشد، خود این رویداد قیمت بیت‌کوین را به سطوح بسیار بالاتری سوق داد. این نشان می‌دهد که راه‌اندازی ETFهای نقطه‌ای در ایالات متحده از نظر تأثیرگذاری بر قیمت، تأثیر کمتری داشته است.
مهاجرت هولدرها در نتیجه تایید ETF
دارندگان بیت کوین مزایای زیادی برای انتقال موقعیت خود به یک ETF نقطه‌ای (spot ETF) به دست می‌آورند. به این ترتیب، بخشی از ورودی ETF ممکن است توسط فروشندگان BTC جبران شده باشد. دلایل این امر شامل کارایی مالیاتی، گزارش مالی ساده‌تر، برنامه‌ریزی آسان‌تر برای انتقال دارایی و کاهش ریسک نگهداری است. مطمئناً برخی از سرمایه‌گذاران به مزایای سرمایه‌گذاری مستقیم از طریق کیف پول‌های خود اهمیت می‌دهند، اما این برای بسیاری از افراد صادق نیست.
علاوه بر این، افزایش حجم قراردادهای فیوچرز (Futures) بیت کوین در بورس کالا شیکاگو (CME) نشان می‌دهد که بخشی از ورودی ETF مبتنی بر دارایی ممکن است با موقعیت‌های شورت مطابقت داشته باشد. آربیتراژها از اختلاف قیمت بین قراردادهای ماهانه ثابت و قیمت‌های لحظه‌ای معمولی که به عنوان نرخ صرف یا نرخ پایه شناخته می‌شود، سود می‌برند. معامله «نقد و حمل» شامل خرید موقعیت لحظه‌ای و فروش قراردادهای آتی با صرف سهام است.
با توجه به افزایش ۲۶,۵۰۰ واحدی موقعیت های باز bitcoin در بورس کالای شیکاگو طی ۱۴ روز گذشته تا ۳۰ بهمن (که با قیمت فعلی بیش از ۱.۳ میلیارد دلار ارزش دارد)، ممکن است بخشی از این افزایش با ورود سرمایه به صندوق قابل معامله در بورس مبتنی بر بیت کوین مرتبط باشد، هرچند که این افزایش احتمالا توسط پوزیشن‌های شورت در قراردادهای فیوچرز خنثی شده است.
با وجود این، به هیچ وجه نمی‌توان با استناد به داده های صندوق قابل معامله در بورس مبتنی بر Bitcoin، تصویری منفی از بازار ترسیم کرد. هرچه مدت زمان ورود سرمایه به این صندوق ها بیشتر شود، احتمال وقوع کمبود عرضه و افزایش قیمت بیت کوین به بالای ۶۰,۰۰۰ دلار نیز بیشتر می‌شود.
